¿Diversificar con LATAM?

(English Version)

Uno de los aspectos más importantes dentro de la teoría moderna del portafolio, atribuida al querido Harry Markowitz, es la diversificación. Según dicha teoría, gracias a la diversificación, se puede reducir el riesgo de un portafolio. La magia de esto yace en las matemáticas las cuales nos dicen que hay una relación positiva entre las correlaciones de los activos y la volatilidad de los mismos (la correlación indica la fuerza y dirección entre dos variables (VER MAS INFO ). 

Para los interesados, he aqui las matematicas:

en donde es el coeficiente de correlación (gracias a Wikipedia por la fórmula). 

En el desarrollo de los mercados financieros a nivel mundial, yo he de suponer que gestores de activos han buscado y encontrado nuevos mercados para reducir la volatilidad de sus portafolios. Algunos de estos mercados pudieron haber sido los mercados en América Latina. 

Veamos lo que alguno de estos amigos gestores hubiera encontrado al armar una matriz de correlaciones entre varios índices accionarios (Estados Unidos y países al sur) a finales de 2005 utilizando los datos de principios de 2000:

El ojo inexperto podrá no entender la matriz, pero en realidad es fácil: la correlación de dos activos es el valor donde se cruzan los mismos (por ejemplo; la correlación entre el índice de Argentina y el S&P 500 es de 0.254, la correlación entre el índice de Brasil y México es de 0.482, etc.).

Un gestor en Estados Unidos hubiera estado tentado a invertir en Brasil o en Chile por su baja correlación con el S&P 500 (asumiendo que estuviera invertido en el S&P 500).

OPCIONAL: De hecho, para ese periodo el rendimiento promedio diario del S&P 500 fue de -0.003% con una volatilidad del 1.19% mientras que para el Ibovespa el rendimiento fue de 0.06% con una desviación estándar de 1.87% (de acuerdo a Yahoo Finance y mis cálculos en Excel). Si el gestor invertido al 100% en el S&P 500 hubiera invertido tan solo el 47.02% en el S&P 500 y el resto en el Ibovespa hubiera obtenido un rendimiento del 0.03% con una volatilidad del 1.19%. ¡Y como por arte de magia tenemos el mismo riesgo con un mayor rendimiento gracias a la correlación! (con datos de Yahoo! Finance )

Pero ¡sorpresa!, ¿qué ha pasado en años recientes? Si nuestro amigo gestor utiliza datos al día de hoy partiendo desde principios de 2006 hubiera obtenido la siguiente matriz de correlaciones:

Me tomé la libertad de señalar donde se ha incrementado la correlación poniendo un signo de mas “+” y poniendo un signo de menos “-” donde haya disminuido.

Lo que pasaría es que nuestro amigo gestor se pondría triste. El beneficio de la diversificación ha disminuido :( . Recuerden que a una mayor correlación hay una mayor volatilidad en los portafolios.

Una posible explicación para este incremento en la correlación es la integración de los mercados financieros. Hoy en día una mala noticia en China afecta el desempeño del S&P 500 así como el de la bolsa brasileña independientemente de las relaciones comerciales entre Brasil y China. Un inversionista en México puede invertir en mercados europeos en menos de 1 minuto. Alguien con tan solo $10 MXN  puede comprar y vender acciones. Es posible que un deterioro en el mercado inmobiliario en Estados Unidos impacte la acción de un grupo aeroportuario. De continuar con esta tendencia poco a poco habrá mercados menos correlacionados con los cuales diversificar el riesgo, una noticia triste para nuestro amigo gestor. 

Otras explicaciones son que las diferencias no sean estadísticamente significativas, la tendencia cambie… o no sepa usar Excel. En ese caso nuestro amigo gestor no estará triste.